БИЗНЕС-БИБЛИОТЕКА
> Финансы
предприятия > Инвестиционный
анализ
Типовые ошибки при оценке инвестиционных проектов
Е.А. Какаева , к.э.н.
ведущий научный сотрудник Межведомственного аналитического центра Минпромнауки
РФ, [7 октября 2004]
Источник: investorov.net
Министерствами Российской
Федерации (Минпромнауки, Минэкономразвития, Минатом России и др.) проводятся конкурсы
высокоэффективных инвестиционных проектов на предоставление государственной поддержки
за счет средств Федерального бюджета в форме кредитования, безвозвратного финансирования,
государственных гарантий и др.
Опыт экспертизы подобных проектов,
накопленный Межведомственным аналитическим центром в течение шести лет, позволяет
выделить типовые ошибки допускаемые при их подготовке.
Подобные ошибки
можно разделить на три группы:
- ошибки, связанные с оценкой рыночных
рисков реализации проекта;
- ошибки при выборе методики расчетов по проекту;
- ошибки, допускаемые при проведении финансово-экономических расчетов.
Ошибки, связанные с оценкой рыночных рисков реализации проекта
В данном блоке наиболее распространенным недостатком является непроработанность
маркетинговой стратегии предприятия. Недостаточно полное исследование рынка и
конкуренции приводит к тому, что объемы реализации продукции во многих проектах
существенно завышаются по сравнению с реально возможными. Часто для обеспечения
плановых объемов реализации предприятие должно занять монопольное положение на
рынке запланированного продукта (обеспечить рыночную долю в 50-80%). Однако в
плане маркетинга не разрабатываются мероприятия по завоеванию и удержанию подобной
рыночной позиции. Кроме того, риск 2-3-х кратного сокращения объемов реализации
продукции не учитывается при проведении расчетов по проекту: он не закладывается
в норму дисконтирования, не проводятся сценарные расчеты, не оценивается чувствительность
проекта к изменению исходных данных его реализации и др.
Ошибки, допускаемые
при выборе методики проведения расчетов по проекту
Ошибки данной группы
допускаются, как правило, в проектах, посвященных реструктуризации или реорганизации
предприятия (группы предприятий), а также в проектах организации производства
нового продукта в многопродуктовых организациях. Главной ошибкой для таких проектов
представляется использование метода чистых оценок эффективности деятельности предприятия
вместо приростного или сопоставительного методов .
В таких проектах происходит
подмена результата реализации проекта планируемым совокупным результатом деятельности
предприятия: - в проектах реструктуризации и реорганизации результат реализации
проекта (прирост дохода или экономию на затратах в результате внедрения проектных
мероприятий) оценить достаточно сложно, поэтому разработчики в составе поступлений
по проекту указывают запланированную выручку предприятия, а не реальный экономический
эффект;
- в проектах организации производства нового продукта наиболее распространенной
ошибкой является рассмотрение в качестве доходов по проекту не выручки от реализации
данного конкретного продукта, а валовой выручки предприятия. При этом в качестве
инвестиционных затрат в расчетах учитываются лишь затраты на освоение производства
продукта в рамках проекта. Такое несоответствие приводит к завышению показателей
эффективности реализации проекта.
Ошибки, допускаемые при проведении
финансово-экономических расчетов по проекту.
При проведении финансово-экономических
расчетов по проекту ошибки в большей части связаны не с расчетом показателей эффективности,
а с определением начальных условий его реализации.
1. Наиболее распространенной
ошибкой расчетного характера является неправильное определение состава инвестиционных
(единовременных) затрат по проекту. Разработчики проектов отождествляют инвестиционные
затраты с капитальными вложениями (капитальным строительством, приобретением технологического
оборудования) и, как правило, не включают в их состав прирост потребности в оборотном
капитале, затраты, связанные с организацией сбытовой сети, подбором и подготовкой
персонала, расходы на проведение НИОКР и другие составляющие, традиционно относимые
к инвестициям (хотя финансируемые по перечисленным статьям мероприятия и предусмотрены
другими разделами бизнес-плана проекта). Исключение данных статей инвестиционных
затрат из расчетов можно объяснить условиями проводимых инвестиционных конкурсов,
согласно которым размер государственной поддержки определяется в процентах от
капитальных вложений, в связи с чем разработчики не акцентируют внимания на прочих
затратах. Однако, инвестиционные затраты, не носящие капитального характера, также
требуют финансирования и не учитывая их авторы существенно занижают потребность
проекта в источниках финансирования.
2. Ошибки, связанные с оценкой источников
финансирования и управлением задолженностью по проекту. К числу ошибок данной
группы относятся: - превышение инвестиционными затратами суммарного размера
привлекаемых источников финансирования проекта (включая реинвестируемую прибыль)
- недостаток источников финансирования проекта;
- несоответствие графика
привлечения источников финансирования графику инвестиций, приводящее к возникновению
дефицита источников финансирования в некоторые интервалы планирования;
- невыплата
процентов по привлекаемым на платной основе заемным средствам (отсутствие расчетов
процентных платежей);
- погашение привлекаемых заемных источников финансирования
не в полном объеме или с нарушением запланированных кредитными соглашениями сроков.
3.
Ошибки при расчете амортизационных отчислений по проекту (данные ошибки допускаются
в 90% проектов): - реализация инвестиционного проекта, как правило, не связана
с вводом в действие полностью новых предприятий. Практически каждый проект предполагает
использование ранее введенных зданий и сооружений, частично - ранее введенного
оборудования. Несмотря на это при разработке инвестиционного проекта в составе
затрат не учитывается амортизация ранее введенных основных фондов, что ведет к
завышению прибыли, получаемой от реализации проекта;
- амортизацию вновь
приобретаемых (вводимых) основных фондов рассчитывается исходя из цены приобретения,
а не исходя из балансовой (первоначальной) стоимости. Данная методическая ошибка
приводит к тому, что в первоначальную стоимость основных фондов включается налог
на добавленную стоимость, уплаченный при приобретении объекта основных средств,
и не включается стоимость доставки, установки и пуско-наладки оборудования.
4.
Не в полном объеме определяется налоговая нагрузка проекта. В частности: - не
производятся расчеты налога на имущество;
- не учитывается НДС, принимаемый
к зачету;
- не правильно определяется размер льгот по налогу на прибыль
при формировании финансовых результатов: в то время как согласно действующему
законодательству РФ в качестве льготы по налогу засчитывается сумма прибыли, направленная
на погашение кредитов, привлеченных на инвестиционные цели, и выплату процентов
по ним, после полного расходования амортизационного фонда на указанные цели, авторы
инвестиционных проектов пренебрегают последним обстоятельством и независимо от
наличия амортизационного фонда уменьшают налогооблагаемую прибыль на размер погашения
кредитов и выплаты процентов по ним.
Перечисленные недостатки существенно
искажают результаты реализации проекта. При проведении экспертизы пересчет проекта
с устранением перечисленных ошибок приводит к получению негативных результатов,
на основе которых проект, первоначально оцененный как высокоэффективный, может
быть признан непривлекательным для вложения средств.
